Однако в 2025 году мы видим, как картина начала понемногу меняться.
Мы попытались разобраться в том, почему массовый криптопользователь не спешит активно вливаться стратегии и продукты, пытающиеся на сегодняшний день заставить Биткойн, наконец, работать. Почему подавляющее большинство владельцев предпочитает, чтобы он мертвым грузом лежал в кошельках?
Проведя тщательную ревизию доступной информации, мы выяснили, что проблема кроется не в недостатке ликвидности. Ее сейчас даже больше, чем достаточно. Загвоздка в нестабильной, раздробленной и местами токсичной доходности. И все же флагман криптоиндустрии в этом году потихоньку начал выходить из своего золотого сейфа.
После того, как на биржах запустились спотовые инвестиционные фонды, ставшие своеобразной дверью для корпоративных игроков, в рынок Биткойна повалили институционалы. Но они успокоились на том, что просто вошли, закупили ВТС и положили на баланс – под подушку. Это – то же самое, что приобрести «Феррари» и сразу загнать его в ангар – пусть себе стоит красиво!
Появление сектора BTCFi стало попыткой вывести элитный спорткар на трассу, поскольку слишком явной была необходимость заставить лидера криптокапитализации приносить доход. Он должен находиться в стейкинге и крутиться в арбитражных сделках, выдаваться в кредит и выступать залогом под реальные активы. И все мало-помалу закрутилось.
Из Вселенной киберпанка в мир институционалов
Вначале биткойновых времен все вращалось вокруг чистого фанатизма. Ни о какой доходности и доверии даже и речи не было – сплошная полная личная ответственность безопасность, управление и хранение криптоактивов. Но все поменялось, когда на свет явился обернутый в сети Эфириума токен WBTC. В жизни энтузиастов первенца цифровой монетизации возник источник профита, правда, с компромиссами.
Быстро подтянулись институциональные игроки. Кто-то начал выходить на рынок со своими структурными продуктами. Неожиданно выяснилось, что 31 процент ВТС, а это свыше 600 миллиардов USD, находится в централизованных руках, начиная с бирж и спотовых инвестиционных фондов и закачивая глобальными корпорациями и правительствами. Определенная доля активов под скромные проценты начала работать в отрасли традиционных финансов, но розничный криптоэнтузиаст, как водится, остался за бортом.
Где ликвидность активничает?
1. Кредитование
Если у кого-то есть Биткойны и он может получать профит с того, что ссужает его кому-то, это выглядит вполне логично. В децентрализованных финансах эта очевидная стратегия стала самой первой. Однако реальное положение дел пока радует слабо. Aave, располагающий 8,7 миллиарда USD капитализации, и Compound, оцениваемый на рынке с 1,1 миллиарда USD, редко дают выше одного процента годовых. Цифровое Золото продолжает в основной своей массе просто отлеживаться в виде WBTC, поскольку спрос на кредитование слабый.
Но есть и исключения наподобие Silo Finance. Проект предлагает от 4 процентов, но без инсентивов все это снижается до 2,6 процента.
Картина в традиционных финансах иная. Здесь, работая через Galaxy, Fidelity Digital Assets и других крупных брокеров, владелец может вступать в партнерства с проверенными контрагентами и одалживать им ВТС под 2-6 процентов в год. А когда на рынке начинается бычье ралли, ставка доходности может быть еще выше. Но такие условия доступны только избранным – аккредитованным и институциональным клиентам.
Иными словами: по-настоящему энергичный Биткойн сегодня вращается не в DeFi, а в TradFi. И не ликвидность мешает ему продвигаться в децентрализованной экономике, а отсутствие нормальной заинтересованности в BTC-займах.
2. Стейкинг
На фоне унылого кредитования стейкинг демонстрирует настоящий взлет. За последний год в протоколе Babylon данный сектор вырос до 6 миллиардов USD, став второй по заблокированной стоимости категорией. Люди охотно майнят пассивную прибыль на BTC. Однако рост практически целиком держится на токен-мотивациях.
- Core – собрано 523 миллионов USD.
- Maple Finance. Запущен двойной стейкинг по 5 процентов годовых.
Но все это главным образом на альткойновых бонусах.
Конкуренция в сегменте усиливается за счет вхождения EigenLayer, Symbiotiс и Satlayer и других новых участников. Но если реального спроса на безопасность не будет, история может превратиться в гонку по фармингу без надежды на долгосрочную устойчивость.
3. Дельта-нейтральные стратегии
Излюбленная тактика всех «умных денег»: открыть длинную позицию на спотах, войти в короткий бессрочный фьючерс и фармить ставку фондирования. В системе Эфириума это уже дало хорошие результаты. Проект Ethena собрал в заблокированной стоимости 2,4 миллиарда USD, что служит отражением готовности людей к внесению солидных капиталов в подобные продукты. Начинают появляться аналоги и для BTC. Например, Solv Protocol GMX V2 WBTC, предлагающий порядка 1,3 процента доходности.
В отрасли традиционных финансов такие инициативы приносят по 30-50 процентов за год, например, Amphibian Capital. Но опять-таки, доступны эти фонды только институционалам. Зато в DeFi-секторе это поле практически не засеяно, а значит, вскоре сюда хлынут отряды криптоцелинников.
4. Vaults
В отношении массового потребителя этот механизм выглядит наиболее перспективным. Он объединяет разные стратегические решения, выдавая на BTC один аккуратный продукт доходности.
Например:
- Ether.fi Liquid BTC.
- Bima vaults.
Фонд Coinbase Asset Management CBYF, обслуживающий исключительно корпоративных членов, генерирует 4-8 процентов годовых на один миллиард USD в активах, порученных клиентом в управление. А Ether.fi Liquid BTC предлагает 1,4 процента, располагая 100 миллионами USD в заблокированном резерве.
Доходность в этой нише пока неудовлетворительная. Кроме того, со временем годовой процент может снижаться. С другой стороны – заметен огромный спрос на обернутые токены. Они делают рынок BTCFi менее диким, закрывая боль ликвидной фрагментации.
5. Базисная торговля
Арбитражная классика традиционных финансов с длинным спотом, коротким фьючерсом с дальнейшей фиксацией спреда, постепенно пробивает себе дорогу в экономику Биткойна. Проект DeSyn Protocol, например, примагнитил под такую стратегию 72 миллиона USD, обещая годовой прирост до 9 процентов. Правда, шесть из них составлены алькойновыми бонусами.
В традиционных финансах это делают через Чикагскую Товарную Биржу. Открытый интерес к BTC здесь оценивается в 2,5 миллиарда USD. Появляется возможность оперироваться огромными суммами, поддерживая уровень доходности на отметке 8-10 процентов.
Сегмент DeFi на текущий момент выглядит куда скромнее. Но стратегия весьма капитал-эффективная и пока еще не столь заезженная, как фарминг на бессрочных фьючерсах. Поэтому здесь видится серьезный потенциал.
6. BTC как залоговое обеспечение в RWA
Ценность Биткойна сегодня никто не решится оспаривать, таким образом, в качестве залога он – идеальный инструмент. Вы можете отправить его в обеспечение займа, занять стейблкойны и посредством Centrifuge, Goldfinch или Ondo Finance завести их в кластер активов реального мира.
Но тут имеются риски, связанные с ликвидаций и ограничения, сопряженные с процедурой KYC. Однако в плане стабильности здесь все более стабильно и привлекательно (от 5 процентов), нежели в DeFi.
Доход по факту генерируется благодаря активам с более высокой прибыльностью, например, USDC под реальный кредит. Впрочем, это является лишь еще одним подтверждением того, что среди всех путей для BTC интеграция с TradFi будет одним из наиболее перспективных сценариев.
7. Предоставление ликвидности
Еще один инструмент по накачиванию капитала в Биткойне – это добавлять его в пул ликвидности. В пиковые моменты рынка он может приносить от 2 до 10 процентов прироста.
Топовые криптоплощадки:
- Uniswap – 560 миллионов USD в блокировке.
- Curve – 104 миллиона USD в блокировке.
Среди новых игроков следует выделить платформы Bitflux и Tower.
Но пользователю необходимо научиться риск-менеджменту, следить за таймингом, уметь защищаться от непостоянных убытков. Обычному держателю BTC здесь будет неуютно. Поставщик ликвидности может зарабатывать с несколькими активными продуктами, но до массового уровня масштабироваться вряд ли получится.
Сухая статистика
В реальности данный сектор фактически не исследует, хотя и выглядит перспективным. Доходность Биткойна в децентрализованной экономике крайне тщедушна. Выше 2 процентов редко когда можно рассчитывать и все базируется на подпорках поощрительных токенов. Слишком много опасностей, а пользовательский опыт сложный.
В тоже время институциональным участникам удается без особого риска делать на ВТС 4-6 процентов. Рынок BTCFi старается перенести эту механику на децентрализованные рельсы. Реальная доходность начинает зарождаться в сегментах дельта-нейтральных стратегий, базисного трейдинга, активов реального мира и других направлениях.
Биткойн-финансы не хотят переплюнуть достижения Эфириума. Идет строительство более взрослой, дисциплинированной и устойчивой экосистемы генерации профита, которая будет максимально похожа на структуру традиционных финансов, только открытой и не нуждающейся в разрешениях.
Но приходится преодолевать проблемы:
- Спрос на биткойновые займы мал.
- Фрагментация рисков.
- Пока все работает благодаря альткойновым подкачкам.
- Раздробленность инфраструктуры сетей второго уровня для BTC.
Но под главной цифромонетой планеты в наши дни заливается надежный фундамент для прочного финансового слоя. Даже если всего 5 процентов всего рыночного предложения, что составляет около 120 миллиардов USD, заработает через продукты, о которых мы говорили в этой статье, криптоиндустрия обзаведется активами нового класса, имеющими огромный потенциал.
Поведем итоги
Рынок BTCFi не сводится к тривиальному фармингу иксов. Он является отражением того, как лидер цифровой монетизации учится быть активом, приносящим стабильный доход, а не только хранящим ценность капиталов. Сейчас мы находимся в начале пути от первых арбитражных стратегий к настоящей облигационной инфраструктуре.
Но сможет ли Цифровое Золото сохранить верность своим корням после трансформацию в генератор доходности? Возможно, все завершится тем, что через несколько лет BTCFi окончательно переварит его в корпоративный актив, приносящий 5 процентов годовых.