На фоне громких дискуссий о DeFi, статусе токенов и полномочиях регуляторов, из поля зрения выпадает более глубокая проблема: значительная часть аргументов в Вашингтоне строится не на фактах, а на устоявшихся мифах. На это обращает внимание Омид Малекан — адъюнкт-профессор Колумбийской школы бизнеса и эксперт по криптополитике.
Банки против стейблкоинов: борьба с воображаемым риском?
По мнению Малекана, опасения американских законодателей во многом продиктованы неверным пониманием того, как стейблкоины влияют на финансовую систему. Он выделяет сразу несколько распространённых заблуждений, которые мешают принятию взвешенного регулирования.
- «Меня откровенно разочаровывает, что обсуждение структуры крипторынка застряло из-за темы доходности стейблкоинов. Большинство страхов, звучащих в политических кругах, не подкреплены реальными данными», — отмечает эксперт.
Если эти мифы не будут развеяны, США рискуют надолго отложить формирование понятных и эффективных правил для криптоиндустрии.
Стейблкоины “высасывают” банковские депозиты
Распространённое мнение о том, что рост стейблкоинов автоматически сокращает объём депозитов в американских банках, не выдерживает проверки фактами.
- Малекан подчёркивает: значительная часть спроса на стейблкоины формируется за пределами США. При этом эмитенты таких токенов хранят резервы в казначейских облигациях и банковских инструментах, что, напротив, поддерживает внутреннюю финансовую систему.
Каждый новый доллар, выпущенный в виде стейблкоина, запускает цепочку операций — от сделок с госдолгом до валютных и РЕПО-операций, усиливая банковскую активность.
«Стейблкоины повышают глобальный спрос на доллар», — подчёркивает Малекан. А модели с начислением дохода лишь усиливают этот эффект.
Стейблкоины подрывают банковское кредитование
Критики часто утверждают, что переток средств в стейблкоины сокращает возможности банков по выдаче кредитов. Однако, по словам Малекана, здесь путают два разных понятия — прибыльность и реальную способность к кредитованию.
- С этой позицией согласен и Джастин Слотер, вице-президент Paradigm по регуляторным вопросам. Он указывает, что распространение стейблкоинов в худшем случае нейтрально для кредитного рынка, а в лучшем — способствует росту депозитной базы.
Крупные американские банки располагают значительными резервами и устойчивой процентной маржой. Даже если конкуренция за депозиты слегка снижает доходность, она не ограничивает их кредитные возможности. Потенциальные перекосы легко компенсируются — за счёт изменения процентных ставок или перераспределения резервов, размещённых в ФРС.
Что говорят цифры
Попытки представить стейблкоины как угрозу банковской системе выглядят особенно слабо на фоне реальных масштабов рынка:
- объём банковских депозитов в США превышает 18 трлн долларов;
- совокупная капитализация стейблкоинов во всём мире — около 277 млрд долларов.
На этом фоне заявления о «системной угрозе» выглядят скорее попыткой защитить устоявшиеся позиции, чем отражением экономической реальности.
Банковский сектор не нуждается в защите от конкуренции
Одно из распространённых заблуждений заключается в утверждении, что банки якобы являются ключевым источником кредитования экономики и потому должны быть ограждены от конкуренции со стороны стейблкоинов.
При желании Конгресс мог бы скорректировать законопроект GENIUS двумя принципиально разными способами:
- во-первых, попытаться сохранить статус-кво банковской системы, запретив безрисковую доходность;
- во-вторых, встать на сторону потребителей, стимулируя модели со стопроцентным резервированием и справедливым распределением дохода.
Банки, работающие по модели частичного резервирования, на самом деле обеспокоены не защитой клиентов, а угрозой собственной монополии.
- Статистика подтверждает это. По данным портала BIS Data Portal, на долю банков приходится лишь около 20% всего кредитования в США. Основной объём финансирования домохозяйств и бизнеса обеспечивают небанковские структуры — фонды денежного рынка, инструменты ипотечной секьюритизации и частные кредитные компании.
По мнению Малекана, развитие стейблкоинов может даже снизить стоимость заимствований. Рост спроса на казначейские активы, которыми обеспечены стейблкоины, повышает их роль в качестве ориентира для небанковского кредитования.
Действительно ли под угрозой находятся местные банки
Не менее спорным является тезис о том, что именно небольшие и региональные банки якобы наиболее уязвимы перед распространением стейблкоинов.
Безусловно, местные банки играют важную роль: они кредитуют малый бизнес, поддерживают рынок ипотечного жилья и обеспечивают рабочие места. Однако утверждение, что депозиты массово уйдут из таких банков в криптовалютные «награды» без защиты FDIС, выглядит преувеличенным.
Потеря безопасности для потребителей и снижение кредитоспособности экономики — это скорее гипотетический сценарий, чем неизбежная реальность.
Малекан подчёркивает: реальная конкуренция со стороны цифровых решений ощущается прежде всего крупными банками, работающими в глобальных финансовых центрах, особенно в сфере платежей и корпоративных сервисов. Местные банки, ориентированные на традиционную клиентуру, в том числе пожилых вкладчиков, значительно менее подвержены оттоку средств в цифровые доллары.
Иными словами, наибольший риск испытывают именно те финансовые гиганты, которые уже выигрывают от высокой маржинальности и международного масштаба операций.
Заёмщики и вкладчики: ложный выбор
Ещё одно ошибочное представление — идея о том, что интересы заёмщиков должны ставиться выше интересов вкладчиков.
Кредитование сельского хозяйства и малого бизнеса через местные банки действительно важно для экономики США. Однако утверждение, что это кредитование подрывается из-за процентов по платежным стейблкоинам, не учитывает более широкой картины.
Доходность по стейблкоинам стимулирует накопления, а рост сбережений, в свою очередь, повышает устойчивость всей финансовой системы. Сокращение депозитов — не автоматическое следствие инноваций, а результат отсутствия адаптации со стороны традиционных институтов.
Как отмечает Малекан, негласный запрет эмитентам стейблкоинов раскрывать экономические показатели и делиться доходами фактически работает против американских вкладчиков, искусственно поддерживая интересы заёмщиков.
Поощрение сбережений через финансовые инновации способно укрепить обе стороны кредитного процесса, повышая устойчивость потребителей и ускоряя экономическое развитие.
Что на самом деле тормозит реформы
По словам Малекана, дискуссии вокруг доходности стейблкоинов во многом подпитываются страхами и используются как способ затянуть реформы.
Хотя закон GENIUS уже внёс ясность в вопрос легальности вознаграждений по стейблкоинам, политические дебаты в Вашингтоне по-прежнему опираются на устаревшие аргументы, активно продвигаемые лоббистами.
После месяцев работы был подготовлен двухпартийный текст, вынесенный на обсуждение. Малекан призывает законодателей не отказываться от достигнутого прогресса: ясные правила для рынка цифровых активов необходимы как для защиты потребителей, так и для сохранения инновационного лидерства США.
Он сравнивает текущую ситуацию с попыткой запретить Tesla вместо того, чтобы позволить автомобильной отрасли эволюционировать:
Цифровые валюты ничем принципиально не отличаются. Большинство опасений банков не подтверждены ни фактами, ни данными.