Например, Хоуган, генеральный директор Bitwise, считает, что крупные участники создают «контрциклические потоки», которые смягчают волатильность.
Сокращаются ли фазы?
Структура рынка Bitcoin меняется, и четырехлетняя модель, которая является обычной, может больше не иметь значения.
Журнал Pro Bitcoin и аналитик решений Blockware Митчелл Эскью считают, что с появлением институциональных инвесторов «параболическая модель роста Bitcoin» претерпит значительные изменения. Кроме того, индустрия майнинга становится более эффективной и последовательной, что, в свою очередь, влияет на тенденции цен и предложения.
- На диаграмме ниже показано, как начальные колебания цен первой криптовалюты со временем уменьшились
30-дневное изменение цены биткоина. Данные: Bitbo.
В прошлом халвинги снижали вознаграждение майнеров, что приводило к дефициту предложения и значительному повышению цен, за которым зачастую следовала коррекция на 71% и более. Теперь этот компонент уже не так важен, но теперь институциональных инвесторов больше. Они повышают стабильность рынка, но также и его зависимость от общих макроэкономических условий.
- Askedew считает, что ETF, посвященные определенным областям, и инвестиции корпораций имеют тенденцию снижать спрос на биткоин, это снижает вероятность значительных изменений цен. В отличие от розничных торговцев, которые обычно покупают на пике ажиотажа и продают во время фазы коррекции, институты обычно не сбрасывают криптовалюту во время роста, а вместо этого накапливают ее при спаде.
Эксперт также отмечает, что с момента дебюта ETF биткоина более года назад динамика цен стала более жесткой: теперь наблюдаются более длительные периоды консолидации перед возобновлением роста. Это означает, что биткоин все больше признается как традиционная форма финансовых инвестиций, он утратил характеристики крайне неустойчивого и спекулятивного инструмента.
В чем заключается работа майнеров?
Многие люди просто воспринимают рост хешрейта как позитивный знак, но реальность гораздо сложнее, отмечает Аскью.
- «В краткосрочной перспективе рост показателя будет пагубным, так как приведет к усилению конкуренции между майнерами и передаче увеличенного количества ВТС для покрытия затрат на электричество. Хотя в долгосрочной перспективе рост хешрейта объясняется ростом инвестиций в инфраструктуру и повышением безопасности в сети, пояснил эксперт.
Ещё одно значимое наблюдение: повышение хешрейта отстаёт от роста стоимости на 4–12 месяцев. Заметный рост цены ВТС повышает жизнеспособность майнинга, это стимулирует миграцию капитала в инфраструктуру. Однако развертывание новых судов и оснащение майнинговых мощностей требует времени, поэтому рост хешрейта задерживается.
Аскью также отметил, что эффективность оборудования достигла точки насыщения, это может оказать существенное влияние на индустрию майнинга и состав поставок биткоинов.
В начале первой криптовалюты каждое новое поколение майнеров, как правило, приводило к значительному росту эффективности. Это побуждало майнеров обновлять свое оборудование каждые пару лет, чтобы сохранить лидерство над конкурентами.
- Сегодня новые разработки всего на 11% производительнее прошлых, что разрешает приборам оставаться выгодными на протяжении 4-8 лет. Это уменьшает нагрузку на майнеров, снижая необходимость часто закупать новые приборы, сообщил эксперт о своих выводах.
Стоит ли нам прогнозировать рост в этом году?
Аналитик Bitcoin's Magazine Pro Мэтт Кросби отмечает, что динамика цен в текущей фазе рынка напоминает цикл 2015-177, когда биткоин впервые достиг 20 000 долларов.
- Однако недавнее изменение стало первым значительным отклонением от модели 2017 года. Если бы биткоин продолжил свой текущий путь, он бы достиг новых исторических максимумов в последний месяц [февраль], сказал эксперт.
Кросби задокументировал, что биткоин вместо этого принял боковое движение, время от времени падая в цене.
Это может указывать на уменьшение связи с предыдущими тенденциями, объяснил он.
Отклонение текущей цены биткоина от предыдущих рыночных циклов (показано зеленым цветом). Данные: The Bitcoin Magazine.
- Недавнее расхождение цен несколько снизило его до 91%, что по-прежнему считается чрезвычайно высоким показателем для финансовых рынков, сказал Кросби.
На графике ниже показано недавнее падение индикатора МVRV, это также показывает коррекцию цены биткоина, которая последовала за ростом до ATH.
Резкое падение MVRV является обычным явлением на бычьих рынках. Данные: The Bitcoin Magazine.
Однако значения метрики по-прежнему в основном аналогичны ранней бычьей модели цикла 2017 года. За этим следует несколько серьезных критических замечаний, в результате чего, как пояснил аналитик, ассоциация по-прежнему имеет 80% шанс быть верной.
- Кроме того, Кросби заметил, что стоимость биткоина связана с общим объемом денежной массы в крупных экономиках.
Однако исторический анализ показывает, что изменения в ликвидности обычно занимают примерно 2 месяца, чтобы повлиять на стоимость биткоина. Эксперт объяснил это.
Глобальное денежное предложение m2 оказывает запаздывающее влияние на цену Bitcoin. Данные: The Bitcoin Magazine.
Если мы используем 30-дневный временной интервал для ценового действия Bitcoin относительно фазы 2017 года, связь увеличивается до 93%, самого высокого уровня, который мы наблюдали между двумя циклами. Кросби сказал это.
Корреляция с 30-дневным опережением. Данные: The Bitcoin Magazine.
По его словам, модель «запаздывания» предполагает, что Bitcoin, вероятно, скоро вернется к своей траектории 2017 года. Это будет означать значительный рост стоимости.
Что нас ждет в будущем?
Показатели CryptoQuant on-chain указывают на то, что рынок испытывает значительное турбулентное поведение в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Среди показателей, изученных исследователями, следующие:
- IFP;
- Криптовалюта Bitcoin, CQ.
- MVRV;
- NUPL.
Однако эксперты отметили, что ни один из перечисленных выше показателей не указывает на «перегретый» или «циклический» характер.
- Показатели, отображаемые на CoinGlass, не указывают на значительный рост бычьей фазы и целесообразность активного решения нереализованных прибылей или убытков (или, возможно, и того, и другого).
Индикаторы циклических пиков. Данные: CoinGlass.
Индекс Bitcoin Market Composite (BCMI) не попал в типичную область перегрева.
BCMI состоит из следующих показателей:
- Общий вес индикатора составляет 30% (MVRV).
- NUPL (25%);
- SOPR (25%);
- Индекс страха и жадности (20%).
Однако есть и некоторые тревожные сигналы: индекс Bitcoin Macro, который выводится из работы Чарльза Эдвардса, демонстрирует отрицательную дивергенцию.
Источник: X-аккаунт ANONYMOUS TRADER.
Индекс, созданный Эдвардсом 3 года назад, использует машинное обучение для оценки эффективности большого количества показателей. В описании говорится, что они «предлагают точное описание относительной стоимости биткоина по сравнению с предыдущими циклами». Данные о ценах и ТА не учитываются в расчетах.
- После завершения 2023 года индекс Bitcoin Macro Index продемонстрировал более низкие пределы, в то время как стоимость первой криптовалюты значительно выросла. Это обычное явление на бычьих рынках, а также при долгосрочном росте пары BTC/USD.
Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу даже считает, что рост популярности первой криптовалюты завершен. По его прогнозам, в период с июня по декабрь 2012 года цены снизятся или останутся на прежнем уровне.
Каждое измерение в сети указывает на медвежий рынок. Специалист сказал, что по мере сокращения ликвидности пресноводной рыбы новые киты продаются по более низкой цене.
Некоторые участники рынка с большей вероятностью добьются успеха. В результате Митчелл Эскью ожидает, что биткоин вырастет на $150 000–$200 000 в базовом сценарии и более чем на $250 000 в случае нового бычьего ралли.
Эксперт считает, что в долгосрочной перспективе:
- более устойчивый спрос на институциональные продукты из-за зрелой структуры рынка;
- создание институциональных и государственных резервов в криптовалюте;
- не столь радикальное и частое обновление оборудования для майнинга, это поможет сохранить стабильность отрасли.
- рассматриваются макроэкономические факторы, такие как процентные ставки, инфляция и глобальные циклы ликвидности.
Выводы
Bitcoin сейчас считается более привлекательной формой инвестиций: крупные инвесторы снижают волатильность криптовалюты, ее майнинг становится более эффективным, а возможность принятия правительством увеличивает популярность криптовалюты.
- Институты отличаются от розничных торговцев тем, что они создают потоки, которые являются контрциклическими, они стабилизируют цены и уменьшают резкие изменения. Это меняет предыдущий четырехлетний цикл Bitcoin, который был в первую очередь вызван событиями халвинга и неустойчивым поведением.
История часто напоминает о предыдущих событиях, но не всегда следует одному и тому же сценарию. Даже если экспоненциальный рост не произойдет в течение этой фазы рынка, повторение ситуации 2017 года приведет к быстрому возвращению к исходному уровню цен и восстановлению после текущего спада.
- Несмотря на противоречивые сигналы, большинство индикаторов не указывают на то, что рынок перегрет или достиг пика, вместо этого они дают возможность для осторожного оптимизма.