По ее мнению, даже потенциальная польза от таких инструментов бледнеет по сравнению с рисками. И здесь речь не только о стандартных "чем-то-пожертвовать-ради-прогресса" рассуждениях — скорее, если совсем огрубить, такой прогресс может больно ударить по устойчивости всей финансовой системы и заметно затруднить работу регуляторов. Контроль над денежным оборотом — штука упрямая, отдавать его в руки "автоматике" на блокчейне пока никто особенно не хочет.
- Лагард высказалась на этот счет без привычной для чиновников мягкости: доводы "за" выпуск евро-стейблкоинов, утверждает она, на деле выглядят гораздо убедительнее в разговорах, чем в реальности.
Интересно, что всё это обсуждается как раз сейчас, когда Европа всерьез взялась за собственную нормативную базу для подобных активов — речь о MiCA: большом европейском законе о регулировании криптоактивов. Уже есть и сторонники проекта посреди традиционного финансового establishmеnta (например, глава Бундесбанка Йоахим Нагель явно не против такой истории), а банки с платежными сервисами не теряют времени даром и начали разрабатывать продукты под новые правила. Так что почва становится всё более подготовленной — но скепсис со стороны ЕСБ всё-таки силён.
- При этом Лагард отделяет саму технологию от денежной роли стейблкоинов. Токенизация расчетов, по ее мнению, действительно может быть полезной и повысить эффективность платежей.
Глава ЕЦБ всерьёз переживает по поводу того, что люди могут начать массово переводить свои деньги из банков в стейблкоины. Представьте: если это наберёт масштаб, банки останутся без привычного потока депозитов. Им придётся где-то искать новые источники денег — а это обычно дороже и сложнее. Следствие — банкам будет труднее (и дороже) кредитовать компании и обычных людей. Особенно чувствительно всё это для Европы, где экономике действительно не обойтись без банковских кредитов: здесь бизнесы и семьи привыкли строить планы на кредитных основаниях, в отличие, скажем, от рынков с более развитым фондовым финансированием. Так что если «модный» уход в стейблкоины вдруг станет трендом, у европейской экономики может реально закружиться голова.
ЕЦБ надеется и делает ставки на свои токены
Вместо поддержки частных евростейблкоинов Лагард продвигает подход, при котором ключевая роль остается за центральным банком. В этом контексте она упомянула инициативы ЕЦБ в сфере токенизированных расчетов, включая проекты Pontes и Appia.
- Она также связала развитие цифровых финансов с более широкой задачей — углублением европейских рынков капитала через союз сбережений и инвестиций ЕС. Иными словами, ЕЦБ хочет использовать новые технологии, но без передачи денежной инфраструктуры под контроль частных эмитентов.
Позиция Лагард не выглядит новой.
Если резервы стейблкоинов распределены по разным странам, а защита инвесторов в этих странах отличается, во время рыночного стресса пользователи будут стремиться вывести средства там, где правила кажутся надежнее.
- «В случае массового изъятия средств инвесторы, естественно, предпочтут юрисдикции с наиболее сильными гарантиями», — говорила Лагард.
Тем временем частный сектор в Европе продолжает двигаться вперед. Консорциум из 12 европейских кредитных организаций через нидерландское совместное предприятие Qivalis готовит запуск евростейблкоина, соответствующего требованиям MiCA. Ожидается, что он может появиться во второй половине 2026 года.