- Цены на акции этих компаний падают, поскольку общая стоимость их акций падает ниже стоимости криптовалютных активов.
Несколько компаний, занимающихся цифровыми активами (DAT), начали выкупать собственные акции. Репортер FT Нику Асгари считает, что это может быть признаком надвигающегося краха.
Выкупы
В отчёте FT рассматриваются семь относительно небольших компаний, чей путь к корпоративному использованию биткоина оказался непростым. В статье упоминаются Semler Scientific, ETHZilla, Empery Digital, CEA Industries, Metaplanet, SharpLink Gaming и Ton Strategy. Рыночная капитализация пяти из них сейчас ниже их активов в биткоинах.
- Большинство из них совершили разворот в криптовалютном рынке всего несколько месяцев назад. Объявление о развороте обычно сопровождалось мощным краткосрочным ростом цен акций и последующим падением. В последние недели все эти компании начали выкупать свои акции, надеясь, что это поднимет их стоимость.
Этим компаниям необходимо торговать акциями выше их базовых криптоактивов. Иначе они не смогут следовать стратегии Сэйлора и продолжать покупать криптовалюту. Эти DAT привлекли десятки и сотни миллионов долларов в виде долга для выкупа своих акций.
- По словам Асгари, эти примеры свидетельствуют о скором угасании того, что он назвал «модой биткоин-казначейства». В статье приводится комментарий Моргана Маккарти, аналитика криптоаналитической компании Kaiko: «Вероятно, для некоторых [из этих компаний] это предсмертный хрип».
Маккарти предполагает, что эти компании пытаются выиграть время в надежде извлечь выгоду из следующего роста криптовалют.
В то же время Асгари отмечает, что выкуп акций характерен не только для корпоративных криптобирж. Это распространённая стратегия компаний, стремящихся повысить стоимость своих акций.
Слияние Semler Scientific и Strive Asset Management
Хотя статья FT поднимает вопрос о прибыльности накопления цифровых активов, в ней предполагается, что крах — не единственный возможный сценарий. Асгари показывает, что испытывающие трудности компании, владеющие биткоин-казначейством, могут стать объектами поглощений. Одним из таких примеров является Semler Scientific, которую 22 сентября приобрела компания Strive Asset Management Вивека Рамасвами. В результате слияния был создан третий по величине биткоин-казначейство (10 900 BTC) и акционеры Semler получили премию в размере 210%.
- Ведущий подкаста «Волк всех улиц» Скотт Мелкер предположил, что эта сделка может ознаменовать начало корпоративной консолидации биткоин-пространства. Он добавил, что приобретение Semler Scientific — не последнее подобное слияние и «почти наверняка не самое крупное».
Было ли «лето бумажного биткоина» жарким?
В первой половине 2025 года компании, занимающиеся казначейскими инвестициями в биткоин, были очень популярной темой. Однако к июлю появилось несколько компаний, пытавшихся повторить успех Сэйлора, делая ставки на другие криптовалюты, включая эфир, Dogecoin, Official Trump и другие криптоактивы.
Примерно в то же время стало ясно, что многие казначейские облигации BTC показывают плохие результаты. Один из самых ярких примеров — акции Nakamoto Дэвида Бейли, которые упали более чем на 50% за один день.
DL News цитирует бывшего аналитика Goldman Sachs Дома Квока, который утверждает, что цены акций расходятся с ценами базовых криптовалют, что отпугивает инвесторов.
- Одним из заметных признаков того, что компании, занимающиеся казначейством цифровых активов, сталкиваются с проблемами, является то, что Metaplanet также рассматривает возможность выкупа акций. Японская компания Metaplanet является крупнейшим корпоративным держателем BTC в регионе и 5 по величине корпоративным держателем ВТС в мире.
Генеральный директор компании Саймон Герович заявил, что компания, возможно, проведёт обратный выкуп и выпустит привилегированные акции. Это может произойти, если рыночная капитализация компании опустится ниже стоимости её баланса в BTC.
- Более того, сама компания Strategy, создательница стратегии ведения бизнеса с биткоинами, также столкнулась с некоторыми трудностями. В конце августа Strategy потеряла около 15% своей стоимости, фактически потеряв премию к своим активам в биткоинах.
В 2025 году Strategy выпустила ряд привилегированных акций, вызвав критику за размывание активов и даже «эффект Понци». Когда в июле эфириум и другие криптовалюты начали затмевать всеобщее внимание, казначейские облигации Bitcoin несколько утратили свою актуальность, потеряв столь необходимые инвесторам средства. Поскольку компания продолжает скупать биткоины (в настоящее время на её счету более 630 000 BTC), акции MSTR продолжают падать.
Стратегия Майкла Сэйлора покупает 850 BTC на фоне падения акций MSTR
- В 2024 году общая стоимость MSTR в 2,5–3 раза превышала стоимость биткоин-активов Strategy. Однако в августе 2025 года эти показатели значительно приблизились к ним. Это подорвало интерес инвесторов и ограничило возможности компании по продолжению реализации своей стратегии. В сентябре комитет S&P 500 отклонил Strategy, хотя многие считали, что компания идеально соответствует индексу.
Любой, кто торговал криптовалютой, знает, что со временем обойти биткоин практически невозможно.
- Нужны безупречные тайминг и выбор, даже в сезон альткоинов, потому что всегда приходится возвращаться назад.
Ситуация с казначейскими компаниями не отличается. Все они пытаются обойти биткоин.
- Хотя эта тенденция не обязательно означает, что казначейские облигации цифровых активов пропадут в ближайшее время, немногие пкрспективные проекты, поддержанные крупными инвесторами, продолжают появляться. Однако они возникают в той же ситуации, когда казначейские компании теряют популярность и получают меньшую доходность.
Яркий пример — Bullish, высоко рекламируемая компания, поддерживаемая Питером Тилем. Она была запущена в августе. Bullish сталкивается с аналогичными проблемами. Её текущая стоимость практически идентична стоимости её биткоин-активов. Время покажет, спасёт ли консолидация, в форме слияний или иным образом, биткоин-казначейские активы.