Проект инициирован с подачи крупнейших финансовых платформ – Bybit, Gemini, Kraken и Robinhood.
- Что подвигло руководство этих блокчейн-гигантов к объединению традиционных активов с криптовалютами? Какое значение это решение будет иметь для инвесторов? Ответы на эти вопросы крайне важны, поскольку до сих пор RWA-сегмент развивался преимущественно благодаря росту сектора фиатных стейблкойнов и рынка токенизированных денежных фондов.
Идея с токенизацией акций привлекательна для многих финансовых компаний. Но на повестке дня остается вопрос о ее реальной рыночной востребованности. Чем продиктован выбор этого вектора в современных условиях? Разобраться в этом поможет пример с компаниями Kraken и Robinhood. Почему лидеры цифровой монетизации задумались над продвижением токенизации ценных бумаг и как именно они воплотили инновационную идею в жизнь?
Почему криптокомпании решили действовать прямо сейчас?
Пролить свет на мотивы, движущие администрацией этих компаний, поможет небольшой экскурс в их историю и разбор используемых бизнес-моделей. Обе платформы за последние годы кардинально изменили свои стратегии.
Kraken: от криптовалют к акциям
Свой путь крупная американская криптобиржа начала в далеком в 2013-м году. В своей стране она стала одним из первых брокеров цифровых дензнаков. В конце 2016-го года ресурс стал настолько мощным, что приступил к активному поглощению других криптоплощадок и торговых платформ. Число новых зарегистрированных пользователей постоянно увеличивалось. Только в 2017-м году к бирже ежедневно присоединялось более 50-ти тысяч человек. По данным на июль текущего года: к услугам Kraken регулярно прибегает свыше 15-ти миллионов клиентов.
- Осенью 2023-го года дирекция объявила, что намеревается вывести компанию на классический фондовый рынок Соединенных Штатов. В марте 2025-го была приобретена ведущая платформа фьючерсной торговли NinjaTrader. Стоимость сделки стала рекордной и составила 1,5 миллиарда USD. Эта покупка была крупнейшим слиянием традиционного финансового сектора с криптоэкономикой.
В результате объединения биржа укрепила свои позиции. Ускорился процесс реализации амбициозных планов Kraken, связанных с расширением спектра активов. Приблизился момент запуска торговли ценными бумагами и платежных услуг.
Robinhood: от акций к криптовалютам
Американский онлайн-брокер был основан в 2014-м году. Компания работает без комиссии за сделки. Свою миссию руководители видят в предоставлении небогатым инвесторам доступа к операциям с акциями. Следует подчеркнуть, что путь Robinhood начинался с ипостаси традиционного биржевого посредника, который отличился тем, что осмелился бросить вызов таким акулам, как JP Morgan, Vanguard, Fidelity и Wall Street: Charles Schwab.
В 2018-м году на сайте открывается возможность работы с криптомонетами. Летом 2024-го года компания становится владелицей европейской криптобиржи Bitstamp. Приобретение обошлось в 200 миллионов USD. Весной нынешнего года покупается канадская платформа виртуальных активов WonderFi. Стоимость покупки – 179 миллионов USD.
Приобретение глобальной биржи привело к значительному ускорению международной экспансии подразделения Robinhood Crypto. В 2024-м году чистая прибыль интернет-брокера достигла 1,41 миллиарда USD. Существенная доля доходов пришлась именно на крипторынок. Количество активных клиентов к началу 2025-го года составило около 25,2 миллиона человек.
Вывод
Изначально Robinhood и Kraken находились на разные стороны финансовой отрасли. Однако в наши дни интересы компаний сошлись в общей точке. Водоразделом между двумя мирами стали токенизированные акции. Оба игрока больше не отделяют фондовый рынок от криптоиндустрии. Современным инвесторам хочется в одном приложении видеть сразу все доступные активы.
Кроме того, инвесторский интерес к цифровым валютам подстегнут сегодня до максимальных значений. Причиной тому послужило принятие в США регулирования стейблкойнов. Настоящий фурор на фондовом рынке произвела недавняя IPO-сделка Circle, расчистившая путь на биржу для других криптогигантов. Вот почему Kraken и Robinhood приняли решение о запуске торговли токенизированными ценными бумагами. И оказаться на гребне криптовалютной волны необходимо было именно сейчас, если вы намереваетесь обойти конкурентов в гонке за новыми пользователями.
Как реализовали токенизацию акций?
В плане преобразования ценных бумаг в токены выбор компаний пал на кардинально разные подходы. В Кракене ставку сделали на готовые решения и партнерства. В Робингуде приступили к разработке собственной экосистемы.
Kraken в партнерстве с Backed Finance
Криптобиржа подошла к запуску токенизацию акций через консолидацию усилий с Backed Finance. Использованы возможности сторонней платформы xStocks, функционирующей на блокчейне платформы Solana. Клиенты получили доступ к 60-ти ценным бумагам и биржевым инвестиционным фондам. Любопытно то, что компания Backed Finance замечена в сотрудничестве с одним из основных конкурентов Kraken – Bybit.
Токен-акция от Backed Finance – это SPL (аналог стандарта ERС-20). Он находится под полным обеспечением базового актива (1:1). Этот продукт является гарантом обеспеченности и отслеживает стоимость ценной бумаги. За предоставление котировок и Доказательство резервов отвечает Chainlink.
На Backed Finance возложена не только миссия токен-преобразователя. Через SPV (Special Purpose Vehicle) он выполняет задачу эмитента структурного элемента – ETN. Производитель зарегистрирован в оффшорной зоне Джерси. Биржевая нота выпускается в Швейцарии. Там же в депозитарии хранится и сам базовый актив.
SPV представляет собой временную фирму, созданную для конкретной цели. Она может использоваться, например, для отделения от основной компании определенных активов или рисков и может работать с инвестициями, управлять активами, выпускать ценные бумаги, заниматься токенизацией. В обще и целом ее главная цель – защитить инвесторов или сделать сделки максимально простыми.
- Токенизированная акция Kraken является оберткой структурной ноты, обеспеченной базовым активом. Она не учитывается в блокчейне. Вся статистика протекает в формате оффчейн.
Криптобиржа сама ничего не разрабатывала. Произошло простое подключение к уже готовому решению, предлагаемому Backed Finance. Схема реализации токенизированных акций не позволяет инвестору прямо владеть ценными бумагами. Все дополнительные риски контрагента перекладываются на эмитента и токенизатора.
Robinhood в сотрудничестве с Arbitrum
Запуск токенизированных акций осуществлялся в партнерстве с сетью второго уровня Arbitrum. Клиенты получили возможность взаимодействовать примерно с двумя сотнями ценных бумаг и биржевых инвестиционных фондов. В их числе такие знаменитые частные компании, как OpenAI и SpaceX. Мало того, администрация Robinhood анонсировала свои намерения в скором времени подготовить и запустить в работу собственный блокчейн второго уровня.
Токенизированные акции Робингуд представляют собой токены в формате ERC-20. Они мониторят стоимость ценных бумаг, являясь деривативным продуктом с экспозицией на американские биржевые фонды и акции. Цифромонеты генерируются в рамках европейской директивы о рынках финансовых инструментов. За хранение акций отвечает евро-подразделение Robinhood Europe, которое держит их на своем счете. Дочерний офис зарегистрирован в литовской юрисдикции. Он занимается не только выпуском токенов, но и их блокчейн-бухгалтерией.
Отдельного упоминания заслуживает то, что Robinhood предлагает публике токенизированные акции частных организаций, которые не присутствуют на биржевых торгах. В основном их держателями выступают венчурные фонды, учредители бизнес-проектов, члены команды создателей и ранние инвесторы. Вторичный рынок ценных бумаг частных компаний отличается малой ликвидностью. Если покупатель заранее не получит одобрение сделки от эмитента, приобрести такие акции невозможно. В подтверждение тому – недавнее заявление OpenAI.
Вывод
Токенизированные акции для Robinhood и Kraken стали стратегически важным направлением. Они приобрели значимость ключевого продукта, выступающего связующим звеном между миром традиционных активов и криптовалютной Вселенной. Поскольку купить американские акции и ETF можно, воспользовавшись услугами традиционных брокеров, как на территории Соединенных Штатов, так и за их пределами, реальный спрос на такие финансовые инструменты пока отсутствует.
Компании приступили к выпуску токенизированных акций, чтобы заблаговременно захватить нишу в борьбе за пользовательскую аудиторию на рынке, где царит высокая конкуренция. Они воспользовались тем, что на рынке криптовалют сложилась благоприятная конъюнктура. С успехом завершился IPO Circle. В США принят эпохальный билль Genuis Act.
На нынешнем этапе развития текущая реализация токенизированных ценных бумаг прямого владения не обеспечивает. Для учета прав на сами акции не используется блокчейн-технология. Биржа Kraken задействовала методику структурной ноты на базовый актив от Backed Finance. Компания Robinhood подошла к реализации идеи посредством деривативного продукта с экспозицией на акции и ETF. У держателей монет нет акционерных полномочий. Они не могут ни голосовать, ни получать дивиденды.
Несмотря на действующие ограничители, у токенизированных акций имеется ряд определенных преимуществ:
- При покупке ценных бумах дорогих компаний можно применить инструмент дробного владения, приобретая только их части (доли).
- Совершать сделки можно в любое время, так как торговля ведется в круглосуточном режиме.
- Открывается возможность инвестировать в частные стартапы и венчурные проекты, которые прежде были недоступны.
- Кредитование и стейкинг токенизированных ценных бумаг посредством использования продуктов децентрализованного финансирования.
Полноценной реализации токенизированных акций внутри блокчейна с сохранением акционерных прав для держателей на текущий момент мешает только одно – отсутствие четкого регулирования в RWA-сегменте. Однако, невзирая на актуальные ограничения и существующие риски, за токенизированными акциями сохраняется статус перспективного направления на глобальном финансовом рынке.